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尽(jìn )管纸(zhǐ )企提价动作密集，但(dàn )产业(yè )链传导效果仍存在不确定(dìng )性。

根据协(xié )议条款，恒瑞医药(yào )将获(huò )得包括(kuò )PDE3/4授权(quán )在内的5亿美元(yuán )首付款。如(rú )果所(suǒ )有项目均获得行使选(xuǎn )择权(quán )且所(suǒ )有里程碑均已实现，恒瑞(ruì )将有资格获得未来基于成(chéng )功开(kāi )发、注(zhù )册和销售里程碑付(fù )款的(de )潜在总(zǒng )金额(é )约120亿美元。恒瑞将有权向(xiàng )GSK收取(qǔ )相应的分梯度的销售(shòu )提成(chéng )（不包括中国大陆、香港(gǎng )特别(bié )行政区(qū )、澳门特别行政区(qū )和台(tái )湾地区(qū )）。

授予HRS-9821的许可需(xū )满足惯例条(tiáo )件，包括根据美国《哈特(tè )-斯科(kē )特-罗(luó )迪诺反托拉斯改进法(fǎ )案》获得相关监管机构的批准(zhǔn )。

谈(tán )及纸业(yè )涨价，一位纸企上(shàng )市公(gōng )司高管(guǎn )告诉(sù )记者，物流包(bāo )装类用纸价(jià )格有(yǒu )小幅上涨，但大宗纸(zhǐ )材料(liào )价格近期还在下跌。由于(yú )整体(tǐ )供过于(yú )求的趋势仍将延续(xù )，包(bāo )装类用(yòng )纸或无法维持涨价(jià )趋势。总体(tǐ )上看(kàn )，造纸行业依然有3%至(zhì )5%的利(lì )润，而落后产能会在行业(yè )发展(zhǎn )中逐步消化掉。

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此次协议还包(bāo )含一(yī )项开创(chuàng )性的规模化合作计(jì )划，除HRS-9821外，双方(fāng )将共同开发最多11个项目，恒瑞(ruì )医药将主导这些项目(mù )的研(yán )发，最晚至完成包括海外(wài )受试(shì )者的I期(qī )临床试验，每个项(xiàng )目均(jun1 )拥有各(gè )自的(de )财务结构。GSK将(jiāng )在最晚至I期(qī )临床(chuáng )试验结束时行使除中(zhōng )国大(dà )陆、香港特别行政区、澳(ào )门特(tè )别行政区及台湾地区以外(wài )在全(quán )球进一(yī )步开发和商业化每(měi )个项目的独(dú )家选(xuǎn )择权，以及某些项目替换(huàn )权。

国泰海通证券(600837)认为，中国(guó )股市估值逻辑的转变，预(yù )期变(biàn )动的主(zhǔ )要矛盾，已经从经(jīng )济周(zhōu )期的波(bō )动，转变为贴现率(lǜ )的下行，中(zhōng )国A/H股(gǔ )市整体估值中枢上修(xiū )。经(jīng )过三年出清和调整，投资(zī )人对(duì )经济形势的认识已然充分(fèn )，其(qí )对估值(zhí )收缩的边际影响减(jiǎn )小。人心中(zhōng )对未(wèi )来预期的主要矛盾，已从(cóng )经济(jì )周期波动，转变为贴(tiē )现率(lǜ )变动，尤其是无风险利率(lǜ )的下(xià )行。股(gǔ )市的无风险利率并(bìng )不能(néng )简单等(děng )同于(yú )国债收益率，而是投资人(rén )投资(zī )股票的机会成本。过(guò )去三(sān )年内外部过高的机会成本(běn )阻碍(ài )了投资人的入市意愿。2025年(nián )中国(guó )股市无(wú )风险利率下降的通(tōng )道已经打开(kāi )，A/H股(gǔ )整体估值将得以提高。

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